Stimulusta jatketaan

Geithner ja Krugman ovat jo kiirehtineet kertomaan, että löysä rahapolitiikka ja julkiset elvytyshankkeet tulee pitää voimassa, vaikka merkkejä paremmista ajoista on alkanut esiintyä.

AIG pyrkii laajenemaan Suomessa

Lapsi on luonnostaan utelias ja kokeileva. Jo tämän vuoksi uusi Lapsen LisäTurva -vakuutus on paikallaan.

Näin vakuutusyhtiö AIG kampanjoi. Koskaan aiemmin en ole huomannut AIG:n lähestyneen vakuutusasioissa. Firma on arkielämän puolelta tuttu vain Manchester Unitedin (entisenä)paitasponsorina.

USA:n valtion tuella siis vakuutusyhtiö lähtee valtaamaan uutta markkinaa toisella puolella maailmaa. Tämä on huolestuttava esimerkki valtion tukien kilpailua vääristävästä vaikutuksesta. Mitähän mieltä If tai Tapiola on tästä markkinoinnista? Ovatko vakuutusten hinnat sillä tasolla, että kannattava toiminta on mahdollista vai luotetaanko siihen, että tarvittaessa USA:n valtionvarainministeriö antaa lisää tukea? Mitä mieltä amerikkalainen veronmaksaja olisi, jos tietäisi valtion omistaman ja 200 miljardia dollaria nielleen vakuutusyhtiön lähtevän ottamaan lisää riskiä uusille markkinoille?

Käsittämätöntä ja pelottavaa toimintaa. Yhtiön liiketoimintamallin osoittautuessa epäonnistuneeksi, olisi luonnollista alkaa supistaa toimintoja ja pienentää riskejä. Nyt samat johtajat laajentavat entiseltä pohjalta toimintaa ja ottavat lisää riskejä. Eikö liikemaailmassa jo lopulta ymmärretä realiteetteja? Entisenkokoista kuplaa ei yksinkertaisesti pystytä puhaltamaan uudelleen täyteen ja looginen toimintatapa olisi sopeuttaa kapasiteetti vallitsevaan kysyntään.

Commodityt, korot ja työllisyys

Commodity-indeksit ovat palanneet nousevalle uralle, kuten odottaa sopii tilanteessa, jossa talouden uskotaan palaavan nousu-uralle. Aiemmin käsitelty asuntolainakorkojen nousu ja jatkuvasti heikentyvä työllisyys eivät lupaa hyvää, kun taloutta katsotaan pidemmälle. Nyt käynnissä oleva elvytys tuo hieman nostetta, mutta nämä sivuvaikutukset syövät merkittävästi toimien tehoa.

Marketwatchin keräämän konsensuksen mukaan Q3 olisi USA:ssa noin 2% talouskasvun aikaa. Makromittareista voisi seurata esimerkiksi viikoittaista työttömyyskorvaustilastoa, ISM-indeksejä sekä vähittäiskauppaa, kun aletaan syksyn ennusteiden toteutumista ennakoida. ISM:t pitäisi nousta selvästi 50 pisteen paremmalle puolelle, uusien työttömyyskorvausten pitäisi pudota 400 000 tienoille ja vähittäiskaupan tulisi nousta reaalisesti plussan puolelle. Näihin on reilusti parannettavaa vielä.

Kevään optimismi ei perusteltua

Talouslaman V-käyrä-osaston konfidenssi lienee nyt korkeimmillaan. Monet USA:n talouden muuttujat ovat joko tasaantuneet tai kääntyneet ylös. Osakekurssit ovat nousseet pohjiltaan ja osoittaneet vakiintumisen merkkejä. Kiinan taloudesta on saatu positiivisia uutisia.

Itse kuulun joko W- tai jopa L-osastoon ja seuraavassa hieman perusteluja.

- USA:n talousluvut osoittavat että kansantalous ei supistu yhtä nopeasti kuin talvella, mutta supistuu kuitenkin. Molemmat ISM-indikaattorit ovat vielä reilusti alle nollakasvua osoittavan 50 pisteen. Irtisanomisten huippu on ohitettu, mutta työpaikkoja häviää edelleen ja työttömyys lisääntyy. Rakentamisen määrä on erittäin alhaisella tasolla, mutta uusien asuntojen myynti ei ole lähtenyt nousuun. Asuntokauppojen määrä on lisääntynyt, syynä lienevät väliaikaisesti alentuneet asuntolainojen korot ja edelleen vilkkaana jatkuvat pakkorealisoinnit. Marketwatchin taulukon mukaan USA:n Q2 talouskasvuksi odotetaan -2,0 prosenttia. Tämä on mielestäni hyvä arvio.

- Globaali elvytys on saatu hyvään vauhtiin. Valtiot lisäävät kysyntää ja korot on painettu nollan tuntumaan. Tämä lienee suurin syy siihen, että syöksykierre on saatu oikeamaan. Seurannaisvaikutuksena valtioiden alijäämät ovat nousemassa ennätystasolle, mikä heikentää niiden luottokelpoisuutta ja nostaa pitkien lainojen korkotasoa. USA:n 10-vuotisen korko on nousemassa 'normaalille' tasolle noin 4 prosenttiin. Tämän seurauksena myös asuntolainojen korot ovat palautuneet nousuun ja ovat taas yli 5 prosentissa. Tältä osin elvytyspolitiikka on kääntynyt itseään vastaan ja asuntomarkkinoilla on luvassa edelleen hyvin tahmeaa kehitystä.

- Talouden perusrakenteet ja maailmankaupan epätasapainot ovat lähestulkoon ennallaan. Valtioiden rooli yritysmaailmassa on lisääntynyt, mikä aiheuttaa vääristynyttä kilpailua ja heikkotuottoisia investointeja. Vaikka USA:n kauppa-alijäämä on supistunut, ongelma ei ole kadonnut mihinkään. Maan täytyy jollain aikavälillä edelleen alentaa tuontiaan ja/tai lisätä vientiään. USA:n säästämisaste on lähtenyt lupaavaan nousuun, mutta tarvittaisiin vieläkin enemmän talouden tasapainottamiseksi. Koko maailman mittakaavassa on kehittynyt ylikapasiteetti, jonka purkautumiseen menee vuosia. Investointeja tuotantokapasiteetin lisäämiseksi tullaan tekemään hyvin vähän.

- Johtopäätös: taloutta yritetään puhaltaa uudelleen liekkeihin niillä konsteilla, joilla koko revohka saatiin aikaan. Markkinareaktiot; korkojen nousu ja valuuttamarkkinoiden epävarmuus kertovat, että tällä kertaa ruoskitaan kuollutta hevosta. Ylenpalttinen elvytys nostaa korkoja ja heikentää valuuttaa. Kilpailevien elvytystoimien ketju seuraa toistaan valtioiden puolustaessa teollisuutensa kilpailukykyä. Syntyvien valtioiden jättivelkojen takaisinmaksu ei tule onnistumaan ilman keskuspankkien rahoitusta.

- Ennuste; kesä ja syksy. Treasury- korkojen nousu jatkuu toistaiseksi ja USA:n asuntomarkkinat ajautuvat uuteen laskuun. Pankkien vaikeudet nousevat uudelleen tapetille, kun luottokortti- ja CRE-defaultit lisääntyvät. Dollari menettänee turvasatamastatuksensa seuraavassa markkinamyllerryksessä. Osakekurssit kääntyvät kesän aikana laskuun ja uskoisin, että syksyllä kolistellaan viime talven pohjalukemia. USA:n kuluttajien luottamus kääntyy uuteen laskuun työttömyyden ja korkojen jatkaessa nousuaan. Talous supistuu myös syksyn ja talven aikana.