QE ja crack-up boom

Pohdiskelu lisääntyvän rahamäärän vaikutuksesta inflaatioon johdatteli monetaristien peruskaavaan eli rahan kvantiteettiteoriaan:

M * V = P * T

jossa
M = kierrossa olevan rahan määrä
V = rahan kiertonopeus
P = hintataso
T = taloudellisen toimeliaisuuden määrä

En tunne teoriaa mitenkään syvällisemmin, mutta voihan tuota pohdiskella hieman siitä huolimatta. Tilanne tällä hetkellä on se, että M on voimakkaassa kasvussa, V voimakkaasti pienenemässä, P pysyy paikallaan ja T on voimakkaassa laskussa. Keskuspankit yrittävät elvyttää taloutta kasvattamalla muuttujaa M, mutta toistaiseksi siinä ollaan epäonnistuttu, koska vastaavasti V on hidastunut vielä voimakkaammin. Meneillään olevan Grand Experimentin (yleismaailmallinen QE) perusteella maallikko voisi väittää, ettei ainakaan lyhyellä tähtäimellä teorian mukainen dV=dT pidä paikkaansa eikä keskuspankeissakaan siihen näytetä uskovan.

Teorian mukaan kausaliteetti menee vasemmalta oikealle, joten P:n ja T:n muutokset ovat johdettavissa aiemmin tapahtuvista muutoksista M:ssä ja V:ssä. Mistä sitten huomataan, että V lähteekin nousuun? M:n muutokset ovat olleet viime vuosina niin voimakkaita, ettei muuttuja T pysty kompensoimaan niin suuria muutoksia M:ssä. Näin ollen muuttujat V ja P jäävät jäljelle tasapainottamaan yhtälöä. Ehtivätkö keskuspankit reagoida V:n muutoksiin riittävän nopeasti, ettei P pääse karkaamaan käsistä?

Itävaltalainen talousteoria ja sen oppi-isä Ludvig von Mises on aikanaan lanseerannut käsitteen "crack-up boom" kuvaamaan tilannetta, jossa keskuspankit pitkäjänteisesti laskevat liikkeelle lisää rahaa ilman että vastaava taloudellisen aktiviteetin nousu kompensoisi sitä.

"'This first stage of the inflationary process may last for many years. While it lasts, the prices of many goods and services are not yet adjusted to the altered money relation. There are still people in the country who have not yet become aware of the fact that they are confronted with a price revolution which will finally result in a considerable rise of all prices, although the extent of this rise will not be the same in the various commodities and services. These people still believe that prices one day will drop. Waiting for this day, they restrict their purchases and concomitantly increase their cash holdings. As long as such ideas are still held by public opinion, it is not yet too late for the government to abandon its inflationary policy.'

"But then, finally, the masses wake up. They become suddenly aware of the fact that inflation is a deliberate policy and will go on endlessly. A breakdown occurs. The crack-up boom appears. Everybody is anxious to swap his money against 'real' goods, no matter whether he needs them or not, no matter how much money he has to pay for them. Within a very short time, within a few weeks or even days, the things which were used as money are no longer used as media of exchange. They become scrap paper. Nobody wants to give away anything against them."

Raaka-ainemarkkinoilla tilanne on sellainen, että hinnathan ovat tulleet reippaasti alas vuoden takaisista huipuista ja siinä mielessä crack-up boom ei näytä mitenkään todennäköiseltä skenaariolta lähitulevaisuudessa. Esimerkiksi öljyn hinta on kuitenkin lähtenyt uuteen nousuun katastrofaalisesta taloustilanteesta huolimatta. Jos trendi jatkuisi ja hinta alkaisi saavuttaa entisiä korkeita tasoja samanaikaisen voimakkaan työttömyyden lisääntymisen kanssa, en pitäisi tällaista Misesin esittämään teoriaa poissuljettuna ajatuksena.

Schiff totuttuun tapaansa tuomitsee FEDin QE:n jyrkin sankääntein.

Ben Bernanke has just rung the loudest bell ever heard in the foreign exchange and government debt markets. Investors who ignore the clanging do so at their own peril.

Now that the Fed has recklessly shown its hand, the mad dash to get out of Treasuries and dollars should not be far off. The more the Fed prints to buy bonds the less the dollar is worth. Holders of our debt (read China and Japan) understand this dynamic. We must expect that they will not only refuse to buy new bonds, but they will look to unload those bonds they already own.